华友钴业未来估值(未来5年钴价大涨)

２０２０年有金属钴行业深度分析报告

目录 钴：短期处于“至暗时刻”，2020-2025上涨趋势确立 ...................................... - 6 - 1、短期钴处于价格和估值双杀阶段，关注未来行业供需边际变化 ................... - 6 - 2、供应端：2020-2025年均复合增速或为7.9% ................................................. - 12 - 、需求端：2020-2025年均符合增速或为9%..................................................... - 19 - .1、当前非动力电池占据需求主导，未来锂电池均有较大增长空间 ..... - 19 - .2、动力电池领域：2019-2025年，年均需求复合增速达到2.2% ....... - 20 - .、非动力电池部分：2019-2025年，年均需求复合增速达到9% ......... - 26 - .4、锂电需求：2019-2025年，年均需求复合增速或达到1.6%。 ....... - 1 - 4、供需平衡：2021年，行业或再次供需短缺 ................................................... - 2 - 5、库存端：2020，冶炼厂去库已较充分，上游矿商或进入去库周期 ............. - 5 - 6、相关标的：优选华友钴业和寒锐钴业 ............................................................ - 40 - 6.1、华友钴业：从钴行业龙头转型锂电材料领导者，迎接二次创业 ..... - 40 - 6.2、寒锐钴业：钴价高弹性核心标的，远期仍有提升空间 ..................... - 41 - 7、风险提示 ............................................................................................................ - 41 -

图表目录 图1、路透社：特斯拉或将采用“无钴”电池 .......................................................... - 6 - 图2、特斯拉上海工厂或采用部分超级LFP .......................................................... - 6 - 图、2020年以来，国内新能源汽车月度产量增速大幅下滑（单位：万辆） . - 6 - 图4、2020年前两个月，手机出货量环比大幅下滑............................................. - 6 - 图5、中长期来看：当前钴价低于历史均值（单位：万元吨）......................... - 7 - 图6、2020年2月以来，钴价短期小幅反弹之后呈现单边下跌（单位：万元吨） .................................................................................................................................... - 7 - 图7、月1日，国务院出台补贴延长+继续免征购置税至2022年的政策... - 10 - 图8、C和动力领域，钴需求具备较强季节性特征，预计旺季延后2-个月- 10 - 图9、中长期来看，未来无论从能量密度或电池成本， 三元CTP电池相对于超级LFP电池均更有优势，超级LFP电池或仅为过渡型产品（单位：kwh） ....... - 11 - 图10、Maxwell提出的干电池电极规划：通过将石墨负极替换为硅碳负极从而提升能量密度 .............................................................................................................. - 12 - 图11、Maxwell规划将超级电容器在汽车领域的影响：纯电动难度非常大，且也不改变正极材料体系 .............................................................................................. - 12 - 图12、刚果金钴产量及占比 ................................................................................. - 1 - 图1、2019年刚果金钴产量减少 ........................................................................ - 1 - 图14、2019年，全球前十大钴矿山产量（单位：吨） ..................................... - 1 - 图15、据我们测算：2019年，全球大型矿山的钴产量增减情况（单位：吨）- 1 - 图16、嘉能可：2020-2022年，钴矿产量指引大幅下调 ................................... - 15 - 图17、嘉能可：2022年Mutanda也不会复产 .................................................... - 15 - 图18、2019年，TFM钴矿产量同比下滑14.1% ................................................ - 15 - 图19、2019年，TFM带来的归母净利同比下滑95.7% .................................... - 15 - 图20、我们预计，2019年之后民采矿规模至多趋于稳定 ................................. - 16 - 图21、据我们测算：2019年，刚果金民采矿钴产量同比下滑达到41%（单位：吨） .................................................................................................................................. - 17 - 图22、从钴产业链来看，不同类型的钴盐对应的终端需求领域变化趋势 ...... - 19 - 图2、我们预计，当前全球钴终端需求分布概况：非动力电池和动力电池均或有较大增长空间 .......................................................................................................... - 19 - 图24、2018-2025年，全球新能源汽车产量测算（单位：辆） ....................... - 20 - 图25、我们预计，2019-2025年，全球新能源汽车的单车带电量也或将小幅增长（kwh辆） .............................................................................................................. - 21 - 图26、我们预计，2019-2025年，全动力电池的装机量年均复合增长率高达7%（单位：GWh） ...................................................................................................... - 21 - 图27、2019-2025年，模型充分考虑刀片电池和宁德时代的CTP技术带动磷酸铁锂占比的回暖 .......................................................................................................... - 22 - 图28、我们预计，2019-2025年，全球动力电池的正极材料占比变化趋势（单位：%） .................................................................................................................................. - 22 - 图29、2019年全球动力电池三元材料占比(单位：%) ....................................... - 22 - 图0、2025年全球动力电池三元材料占比(单位：%) ....................................... - 22 - 图1、2019-2025年，单位三元正极材料对钴的需求量变化趋势（单位：kgkwh） .................................................................................................................................. - 2 - 图2、2019-2025年，全新新能源汽车的单车用钴量及变化趋势（单位：GWh） .................................................................................................................................. - 2 - 图、全球动力电池用钴量测算（万吨） ......................................................... - 24 - 图4、海内外用钴量测算（万吨） ..................................................................... - 24 -